2025年11月Lumos Alpha投资组合简报

2025年11月，Lumos Alpha的量化策略投资组合I类（Quant Portfolio I) 出现了损失。现金账户(Cash Account)月收益为-4.85%；从年初至今，该投资组合共获得36.4%的收益。而融资账户(Margin Account)在本月的损失更大，在 -8% 到 -15%之间（具体取决于融资金额与本金的比例）。

融资账户在本月发生如此大的原因主要有二：

其一，本月我们使用融资资金比例非常高。因为过去十多年，11月里科技股上涨的概率都是全年最高的月份之一。所以算法考虑到这种季节性效应，对融资账户增加了融资比例，且融资资金主要买入科技类股票。而恰恰今年11月科技股因Michael Burry的做空报告表现并不佳。

其二，另外一个主要原因在于Michael Burry的对NVDA和PLTR做空消息，引起市场对某些科技股尤其是AI股产生恐慌抛售，导致我们融资资金所持有的几只重仓科技股在很短时间内就产生两位数以上的跌幅，比如NVDA, PLTR，以及与此关联的其它股票。关于Burry对NVDA和PLTR的看法，我们有一些不同的观点；我们觉得Burry的分析方法更适合传统类股票，而对AI领域的高成长股票，需要用另外一种发展眼光来看待。但是考虑到市场情绪对这些股票的转变，我们在今后将把这类AI成长股从股票池中剔除。

图1. 量化策略投资组合I类每月收益（现金账户）与标普500指数基金的比较。

量化策略投资组合II类（Quant Portfolio II）本月收益为-5.43%。年初至今，该投资组合共获得57.7%的收益。因该量化策略本身就是交易高beta的股票，故融资账户并没有买入大比例的科技股，相反用小额融资资金买入了非科技类（医疗和消费必需品）股票，导致采用本投资策略的融资账户的月收益和现金账户的月收益区别不大。

图2. 量化策略投资组合II类每月收益（现金账户）与标普500指数基金的比较。

Lumos Alpha 旗舰投资组合在11月收益为-4.36%，年初至今共获得收益13.7%。该旗舰投资组合在本月表现不佳。主要原因之一是因为其30%以上的资金采用的是量化策略I类，而该策略在本月收益为负。第二个原因是另外60%以上的长期持仓中，重仓有NVDA，且还有少量的PLTR等，而这些持仓均因Michael Burry的做空报告而产生很大的跌幅。正如前面所述，我们并不认同Burry对NVDA等人工智能股票的看法，所以在本组合中，我们仍旧继续持有NVDA等股票。

图3. 旗舰投资组合每月收益（现金账户）与标普500指数基金的比较。

进入12月，我们的旗舰投资组合将会继续进行调仓以达到我们认为更加合适的科技股长期持仓/非科技股长期持仓/以量化策略持股的比例。